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2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

本文转载自:格隆汇(ID:hkstocks)

作者 |汉阳树

数据支持 | 勾股大数据

2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

对投资者来说,2019年无疑是美妙的一年,几乎所有的资产价格都上涨了,不管是风险资产,还是避险资产。

股市涨了,截至到今天,中国普遍涨了三、四十个点,欧美涨了二、三十个点。

债券涨了,中国的国债涨了,美债也涨了,负利率债券也进一步扩容了。

黄金涨了,石油也涨了。

坏消息是美妙的2019年即将过去,而资本市场的魔鬼一直存在。在市场混久了,即知道世间好物不坚牢的道理。2020年又可能有什么黑天鹅等着我们呢?

1

黑天鹅一号:美联储超预期加息

发生概率:★★

冲击力:★★★★★

上面提到了美妙的2019年,可能不少人认为是中美冲突的缓和带来的,但这恐怕真的是一个大大的误解。

2019年中美的冲突不是缓和,而是升级。可以看到,相比2018年,中美的关税范围是进一步扩大,而非缩小,只是年关之际出现了一点点缓和。

更何况,中美缓和如果是主旋律,又怎么解释避险资产的价格上扬?

2019年的主旋律有且只有一个,就是美联储降息带来的流动性。是流动性,而不是其它,几乎推动了所有资产的估值修复。

2019年的美联储降息是市场没有预测到的一件事。2018年底的FOMC会议上显示的是2019年会加息两次,2019年初市场还在纠结美联储加不加息,而后面情况急转直下,变成了2019年美联储降不降息,最终美联储降了3次。

不仅如此,从9月份开始,美联储重新扩表了,这给全球这几年日益趋紧的流动性赢来了喘息之机。

2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

目前来看,美联储给的预期是2020年不会加息,而市场的预期更高点,普遍的预期仍然是美联储2020年还会降息两次。

但如果情况相反呢?就像2018年市场没有预期到美联储会加息四次,2019年市场没有预期到美联储会降息,这一次市场又错了呢?

触发美联储加息的条件是可能出现的,一是美国的通胀起来,二是美国与其他国家的贸易冲突缓和推动经济加速。

如果美联储重启加息,2019年和谐音乐恐怕就要终止了,至少,负利率债券会被屠戮一波,黄金也难有指望,至于股市,估值的钱别期待赚了,搞不好,还要吐出一些。

2

黑天鹅二号:中美冲突再升级

发生概率:★★

冲击力:★★★★★

当前市场的普遍看法是,2019年底中美达成的第一阶段贸易协议是2018年以来这场冲突的拐点,加诸在彼此身上的关税会逐步分阶段地取消。

这样的前景当然是美好的。

然而,中美两国的竞争早已不是经济领域的,而是全方位的,从经济,到金融、军事、科技、政治。在位者的不安,是崛起者百口莫辩的。所以,这场冲突,也许短期会呈现局部的缓和,但它一定是长期性的。

2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

就像2018年年底已经缓和了,但2019年5月突然又急转直下了,2020年再出幺蛾子是相当有可能的。另外,就是这个第一阶段贸易协议,也还是没签字的。

中美冲突再升级的话,将从两方面影响资产价格。一是情绪面,无疑避险情绪会上升。二是基本面,从这一年的经济表现可以看出,贸易冲突无论是对中国,还是对美国,都有负面作用。

现在已经不是2019年年初,当时哪怕中美贸易再升级,但这一杂音阻挡不了流动性推动的估值修复这一主旋律。

到目前,A股多少板块已经不便宜了,此时如果基本面的逻辑被再杀一波,对股价的影响恐怕是不小的。港股或许要好点,除了消费板块外,其它因为香港事件的影响,估值并不高,但中美冲突继续的情绪杀足以抑制这个市场的估值修复。

3

黑天鹅三号:特朗普败选

发生概率:★★

冲击力:

2020年是美国的大选年,特朗普还是不是美国总统,无疑是2020年的重头戏。

2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

从调查民意来看,目前特朗普的支持率是很高的。另外,我们也没看到强有力的挑战者,如果存在强有力的挑战者,彭博也不至于77岁高龄了,还出山参与美国总统大选的撕逼大战。

2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

彭博来源:中文国际 视频

不过,在明年大选结果出来之前,凡事没有一个百分之百。

特朗普现在有两个麻烦,一是中美贸易冲突对他的农民基本盘的伤害,与中国达成第一阶段贸易协议,政治动机应该更大,就是修复农民基本盘。第二个麻烦是“通乌门”,现在众议院已经通过了对特朗普的弹劾,尽管参议院是共和党的盘,几乎没有可能通过,但这件事会对大选产生什么样的影响是不得而知的。

那如果特朗普败选了呢?

我们知道,特朗普一直吹嘘美股的上涨是他的功劳,甚至说出,如果他被弹劾了,美股会崩盘。

老实说,我觉得一个政治家把自己跟股票市场捆绑起来,是相当愚蠢的。反复无常的市场可以把你捧多高,也就可以把你摔多重,这点,我们A股股民是见多了的。

不过,客观来讲,特朗普还真的不是吹吹水而矣。可以这样来说,在2019年之前,特朗普当选以来的美股上涨还真的是特朗普的功劳,因为他的宏观减税政策一方面推动了企业盈利的增加,一方面推动了企业回购。

如果2016年上任的不是特朗普,我们就处在完全不同的平行世界了。那个世界里,美股可能就没这么美妙了,A股也可能没这么悲催。

现在还比较难评估特朗普败选对美股的冲击,也难评估对全球的影响,但这绝对绝对是一个非常大的宏观事件。

4

黑天鹅四号:地缘政治危机

发生概率:★★

冲击力:★★★

地缘政治几乎每年都可以飞出黑天鹅。

2019年比较大的是两只,一只是沙特的油田被炸,导致原油价格一度涨了20%。不过,这个的影响时间比较短,来得急,去得也快。还有一只就是香港事件了,恒指今年垫底主要市场,这只黑天鹅功不可没。

以往我们讨论地缘政治黑天鹅的时候,一般主要讨论两个地方,一是中东,二是朝鲜,但从现在起恐怕还要加上香港。

从过去的历史看,朝鲜在全球的存在感太低,基本上起不了什么风浪,也就A股的军工板块会跟跟,香港可能敏感一点点,但基本上,军工怎么炒上去的,怎么炒下来,市场大盘怎么带下来的,也会怎么带上去。朝鲜折腾几下,只是自己刷刷存在感,不用太当回事。

中东一直都是个火药桶,但与全球经济维系关系的也就是石油,而中东在石油上的话语权也在日渐衰落。所以,这个地方出现黑天鹅,也顶多是情绪杀,怎么下去,也会怎么上来。

香港的事件是否完全结束了,这对港股的投资者来说,确实是要关注的一件事。从港股,尤其是港币来看,市场是认为结束了。

然而,我们也知道,香港这个城市虽然面积不大,但充斥着各方势力,不排除再兴波澜的。

5

黑天鹅五号:中国通胀再起

发生概率:

冲击力:★★★★★

2019年,中国究竟发生了通胀没,众说纷词。

从数据看,CPI步步上扬,已经蹦到4%以上了,无疑是通胀了。但是,我们把CPI的结构拆一下,又面临着拿掉猪肉后,通缩的尴尬。

2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

猪价涨了,到底算不算通胀?从央妈的决策来看,答案是不算。物价上扬取决于两个因素,一是整体的货币水平,二是供求关系。

猪价上涨,更核心的逻辑是供求关系,猪瘟导致了猪出栏量减少,进而推高了猪价,而不是整体的货币水平推高的。这跟去年苹果的价格上涨是一致的,到今年下半年,苹果价格已经大幅回落了。

拿掉猪肉后的通缩,也表明当前的货币水平并没有导致通胀,所以,我们看到央妈在持续的放水,货币政策的定调也已经由“松紧适度”变为了“灵活适度”。按目前的节奏看,降准应该就在眼前了。

但是,这样大幅灌溉下,如果通胀起来了呢,不再是猪肉掩盖下的伪通胀了呢?

这种情况发生,央妈的货币政策可能被迫发生转向,这将与2019年的主旋律正好相反过来,对资本市场的影响无疑很大,最近的参考是2010年-2012年那波。

6

黑天鹅六号:中国楼市崩盘

发生概率:

冲击力:★★★★★

中国楼市崩盘是个老生常谈的话题。

2019年中国的房价究竟是涨了,还是跌了,也是雾里花一般。2019年楼市还出现了许多奇闻,比如最近的深圳,XXX小区的业主们一起联手坐庄抬价,然后被政府摁在地上,搞得政府还出了一个规定:二手房涨价超过5%,市民可以投诉。

据说,最近深圳住建局的公众号平台已经被投诉装满了。

2020年六大黑天鹅:度过美妙的2019年,小心,这些魔鬼在背后

中国房价不可测的核心原因是:你永远不知道那只有形的手挥向何处。不过,你可以看到,那只有形的手的诉求是什么。这轮调控至今,有前所未见的定调:房子是用来住的,不是用来炒的。最近,有形之手又重审了这点。

确实,有形之手现在有了其它诉求,稳增长,但有形之手也深知过快上涨的房价已经挤出消费,楼市也许可以稳增长一时,但边际效益在大大下降,边际成本在飞速增长。

所以,有形之手现在的希望是,房价不大跌,也不大涨。

但问题来了,楼市如果失去了上涨带来的资本收益预期,在目前的价格上稳得住吗?一线城市也许在头部人群的支撑下,可以稳住,但三四线呢?如果下跌蔓延开来呢?

虽说我们过去几年在去杠杆,但其实我们的杠杆仍然很高。高杠杆意味着踩钢丝,当然也可以踩过去,但就是很惊险。在经济下行中,很容易一个杠杆还不上,将压力传导到另一个杠杆上,从而连环暴雷。而中国数杠杆之高,非地产莫属。

7

结语

度过了美妙的2019年,我们当然希望2020年继续美妙下去,我们并不希望黑天鹅发生。然而现实是,它总是按照超乎我们预料的方式出现在我们面前,杀我们个措手不急。

预测黑天鹅并不是要我们现在就去做什么,而只是通过推演,想好可能的应对之策。在老虎面前,你跑得比同侪更快一点点,那么迎接你的将是不菲的利润。

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