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听说美国经济里的最大泡沫,就要被特朗普戳破了?

作者:一勺思想

本文转载自:观视频工作室(ID:guanvideo)

话接上回,翟老师说美国经济里最大的泡沫并不是美国股市(想复习的同学请戳:谈判高手特朗普:你们国会不给我打钱,我就去全世界打劫),那究竟是什么?这期揭晓了答案:是股市背后的债券泡沫!

很多同学可能想当然以为,美国金融方面的问题都和华尔街有关,翟老师表示其实不然,华尔街在08年危机之中被重创,之后这段日子里就保守了许多。那么这几年里这么多钱,都被谁借去了?其实是美国一批大公司的高管在这里面运作!

理论上,一般公司借债,然后拿去投入科研、扩大生产、招收工人等等,这是好事,那为什么又说是泡沫呢?因为问题就在于,这些大公司高管想出来了一种骚操作:借了钱,我不干别的,甚至都不拿去炒房投资,就干一件事——买自己的股票!买了自己股票,股价不就上去了吗?股价上去了,我的业绩指标就完成了,奖金就都有了。靠老老实实运营公司来拉动股价,要等到猴年马月去啊?

这下好了,这种玩法一玩开,这些传统大公司个个都是大玩家,再加上这几年实业整体又不行,就有越多公司热衷于玩这种游戏了……于是美国股市当然就跟着蹭蹭上涨,明明这些美国传统大公司这些年真实情况不怎么好,股价却那么高,泡沫就是这么来的。

然而,这个时候,我们的主角特朗普大总统就出现了。上一期翟老师已经分析过,他是如何绕了世界一圈,开始在债券市场上“抢钱”,现在通过这一期的解释,我们就能知道这种“抢钱”,会对美国国内产生什么影响了。

而这种影响,也会引出翟老师下一期节目的主题:美国经济泡沫和特朗普即将面对的大选之间的关系。大家敬请期待吧!

翟老师本期视频内容整理如下:

为什么美国的股市明明有个大泡沫,从6700点先是涨到2万7、2万8,连特朗普的贸易战都无法把泡沫戳破?是因为背后有一个更加坚韧、持久的泡沫在支撑股市泡沫,股市泡沫是表,背后债券泡沫是里。

而要理解这两者之间的关系,就必须要问在后金融危机时代,什么人把市场上的流动性放到了美国股市里边?这里边的机理是什么样的?这回什么人借债呢?

这回不是华尔街,华尔街一朝被蛇咬,十年怕井绳。2008年之前他们玩了很多高杠杆,然后破产,靠政府才躲过一劫。那么这过去十年大胆借债的是美国的企业高管。

美国企业高管的收益有两部分,一部分叫基本工资,还有更大的一部分收益是期权激励。比如说现在公司股价100块钱,那么作为股东的代表,董事会跟高管团队讲,我可以给你们100万股的买入期权,行权价格是120块钱一股;也就是说如果今年的股价没有涨到120以上,这个激励是毫无意义的,但如果涨到130,你在130的时候可以把这100万股卖掉,然后扣掉你的成本120,那相当于一年的股权激励能达到1000万,几个人分1000万。

怎么能让股价从100涨到130、140呢?正常的经营,把业绩改善,然后让股价慢慢上涨,太难了。为什么?因为今天全球结构性矛盾是,有钱的10亿人老了、不消费了,无论你印多少水、放多少债给他,他手里有多少购买力,他都不消费了。所以在这样一个背景之下,全球实业都萧条,全球实业都难办,都不挣钱。

这种背景之下,我怎么能够让我的股价从100迅速涨到130以上?有一个邪道,是什么呢?发债。

央行你不是把利率压到零了吗?我发企业债,响应国家号召借钱,然后借了钱之后干嘛呢?不去投资研发,不去投资产能,不去雇人,不去炒房子,去干嘛?去买自己家股票。因为我持续买入自己家股票,不就相当于股价上去了吗?买回来股票注销掉,这样总股本变少,每股净利润也上去了,然后股价也拉上去了。这样的话我今年的期权激励就兑现了,明年如法炮制,我再发更多的债。

在央行基准利率趋于零的情况下,通用、波音这些公司发大规模的企业债,比如他向市场借10年的债,每年利息可能只有3%点多,资金价格很便宜,然后年复一年借债,年复一年借债……不断拉抬股价,股价从6700涨到28000,这个过程中据他们量化研究发现,里边有67%左右、也就是2/3上涨因素主要是因为发债、回购,发债、回购……bond, buy back这样一个模式来运行,导致股价持续上涨。而靠经营业绩改善、技术进步导致的股价上涨只占1/3。这里边是不是就形成泡沫了?这个泡沫的表现是什么?就是累积下来越来越多企业欠了越来越多债。

所以今天美国比如苹果、Facebook、亚马逊这些互联网巨头平台,账上趴满现金,他们根本不差钱。但是传统的大公司,包括波音、通用这些大企业,都不怎么挣钱,甚至日子比以前过得难了。但是它们股价比以前高很多了,这里边就有很大泡沫。

这个泡沫是靠他们的企业债撑着,谁敢做空他们的股票,他们就继续发债,买股。你做不破它,问题就在于借了债都要还。你不还也没关系,可以再融资,借新债还旧债。

问题就在于,在过去耶伦和鲍威尔这两人的持续加息之下,以及全球储蓄者,中国、日本,亚洲人原本把放在美债里边的资金开始diversify(多样化)一部分到“一带一路”了,所以持续买入美国新债的力量在萎缩。这种背景之下,再加上特朗普政府在8月1号松套了,他可以进场抢钱了,自然就导致市场上的资金价格要开始不一样了。

这些企业再去借债的时候发现资金价格贵了。假如你是通用公司或者波音公司,你前边欠了很多债,10年期,好比说100亿,100亿债利率是3%,你每年需要付3亿的利息,那么你付息前的净利润经营的收益,假设是10亿,那扣掉3亿利息之后,还有7亿的税前利润。

但现在你要借新债,要再发这100亿新债然后还掉旧债,再发个10年期债,结果跑到市场一看,市场利率8%一年,这时候麻烦了。你的资产负债表结构没变,可是每年用来滚动债务的利息从3亿变成了8亿,你付息前的经营利润是10亿,现在没有变化还是10亿,但以前利息是3亿,现在是8亿,以前的税前利润是7亿,现在只有2亿,大家想想这业绩得往下掉多少?

美国经济体里边56%左右的国民储蓄是放在股市里边的,欧洲的老百姓钱是放在债券里边的,中国老百姓钱是放在房地产市场里边的,这三国杀它各自的逻辑是不一样的,各自的痛点,各自的软肋是不一样的。

攻击欧洲就攻击它的债,攻击中国就攻击它房地产,攻击美国就是它的股票。一旦美国股市从现在2万8开跌,只要有一个明显跌幅,就会出现一个负的财富效应。美国老百姓开始意识到自己的钱变少了,他就要节衣缩食,消费就要变少,消费变少就会导致美国的企业的销售、新增雇员都会变差,那么就会陷入恶性循环。

所以在特朗普总统下次大选之前,这里边是有不确定性的。(未完待续)

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